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奥巴马带领美元向左转

添加日期:2008-11-10 00:00:00

  美元新一轮升值周期可能已经启动

  刘东亮

  历次美国总统大选,都会牵动外汇市场的神经,而本次大选尤为突出,不仅是因为奥巴马创造了历史,更是因为这位总统临危受命,担负着将美国带出衰退泥潭的重任。对于这位新总统对美元汇率的影响,笔者认为不能再像以往那样拘泥于其任内的经济政策,而应放到更大的历史框架中去考察。

  美国历次大的经济危机,都会导致政治、经济上的重大变革,政治上体现为左派和右派的交替强势,经济上体现为国家对经济参与程度的变化。比如1929年大萧条后的罗斯福“新政”,就是一次左转,而最近的一次变革是始于石油危机和滞胀后“里根主义”的右转。里根上台后,主张自由竞争的资本主义,实行自由贸易,放松政府对经济的管理,放松金融管制。

  实际上,金融创新和衍生品泛滥,也恰恰是在里根上台后才出现大发展的。可以认为,本次全球金融危机的起源——美国次贷危机,实际上也是里根主义发展到极致后的必然产物。里根主义的另一个产物,就是美国经济严重失衡及庞大的双赤字,以及由此导致的美元长期贬值的巨大压力。

  从美国政府应对危机的措施来看,里根主义已经走到了终点,由政府出资拯救陷入危机的金融机构,表明国家干预经济的力度和深度大大加强,这实际上是美国经济一次华丽的左转。

  奥巴马此次能够胜出,实际上正是他的竞选纲领,切合了美国向左转身的历史变化。奥巴马在国会被评为“最左的参议员”,尽管我们还没有看到他系统的经济措施,但从其竞选的纲领来看,奥巴马很可能成为自大萧条罗斯福以来最为左倾的一位总统,而且这种趋势很可能会持续到以后的几任总统,并因此对美元带来深刻影响。

  奥巴马的经济纲领大体可以归纳为高税收、高福利和大政府,即提高对富有阶层的征税,对穷人减税,缩小贫富差距,同时加强政府对经济的管理和干预。奥巴马上台后,美元面临的第一件事就是庞大的财政赤字。奥巴马还许诺会实施一项3000亿美元的经济刺激计划,在2012年建立“全民医保”,加大保障支出,加大对美国基础设施的投入,这些措施很可能会让美国财政赤字在奥巴马执政初期扶摇直上,引发市场对美元的担忧。

  不过,这还要看财政赤字与经济危机的博弈。在危机期间,避险功能通常会令美元走强,而目前我们还看不到此次危机结束的迹象。实际上,我们预期危机在2009年不会结束,并且很可能会蔓延到新兴市场,不断引发避险潮,令美元汇率坚挺。而且,尽管奥巴马许诺了大量的政府支出,但未必能够全面实施,这些许诺很可能会打折扣,市场会发现,美国的财政赤字比预期来得要好。因此,财政赤字对美元汇率的负面作用可能会比较有限,并在一定程度上被经济危机的避险情绪所抵消。

  在贸易方面,奥巴马主张公平贸易,实际上是向贸易保护主义倾斜。预计在奥巴马上台后,美国经济会延续自小布什第二任期开始的自我调节,即进口增速放缓,出口增速上升,贸易赤字收窄,从而提振美元汇率。

  在就业方面,奥巴马主张将就业机会留在国内,要让将工作机会转移到国外的公司付出代价,并许诺在未来两年,公司每提供一个新的全职岗位就能获得3000美元税收减免,此举将会有助于美国经济进行再平衡,提高投资和储蓄水平,削减双赤字,有利于缓解美元因经济长期失衡而贬值的压力。

  在地缘政治方面,出于国家利益,奥巴马能做的比较有限,但他很可能会结束在伊拉克的军事行动。目前对美元紧绷的地缘政治压力,将出现缓和,降低美元面临的不确定风险。

  综上所述,在2009年,由于全球性的金融危机仍在蔓延,因此美元料维持强势,但危机结束后,奥巴马执政初期导致的巨额财政赤字,将令美元承受压力,美元可能经历一波贬值。不过,美国的经济、政治很可能正处在一个由自由竞争向国家资本主义大转向的前夜,这种转变将在主客观上抛弃里根主义的积弊,修正美国经济失衡,缓和美元贬值压力,因此长期来看,美元可能不会再回到近十年来持续走贬的状态,奥巴马的获胜或许标志着美元新一轮升值周期的启动。(作者为招商银行总行资金交易部分析师)

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